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巴菲特：要想让记分牌不断翻滚，你就必须盯着球场而不是记分牌。

【行业调研】

@计算机：财富管理软件服务行业深度研究

　　财富管理软件及服务介绍：财富管理软件及服务主要是帮助机构和个人投资者进行财富管理，属于金融IT的范畴。我们将财富管理领域软件及服务分为财富管理软件系统和财富管理信息服务两类。前者解决“怎么买”的问题，与资本市场关联度较小；后者解决“买什么”的问题，市场空间广阔，与资本市场关联度较大。国内财富管理市场成长空间巨大，刺激软件及服务需求不断增长。
　　财富管理软件系统：目前证券和基金是财富管理软件系统投资的主力，保险、信托、期货和银行理财等对于财富管理软件系统的需求正处于发展阶段。盈利模式主要包括软件产品的销售与系统维护服务收入两块，软件产品数量的增加是拉动产品收入增长的主要动力；而国内厂商服务收入还有很大的成长空间，虽然短期内通过提供算法交易系统进行佣金分成的模式难以取得突破，但从中长期来看，随着国内财富市场交易方式、交易制度与交易品种的完善，优秀的交易系统提供商存在改变商业模式的可能。
　　财富管理信息服务：财富管理信息服务提供商业务模式同质化较为严重，多数企业都采用了“数据终端(B2B+B2C)＋网站平台+X”的业务模式。互联网行业用户为王，平台为大，数据终端就是财富管理信息服务提供商的“平台”，彭博、汤森路透虽然在传媒形式上已经覆盖了杂志、网站和电视等，但最赚钱的仍是数据终端业务，我们认为数据终端领域将成为国内财富管理信息服务提供商的主战场，B2C领域的数据终端业务竞争将趋于激烈，行业存在一定的整合空间；而B2B领域万得处于领先地位，但从国外经验来看，其通常由2-3家垄断，国内其他厂商还有机会。
　　投资建议：我们相信随着中国财富管理市场的发展，财富管理软件及服务业也会不断壮大，而客户结构、竞争优势与业务范围将决定软件及服务厂商的成长空间，从长期看，我们最看好恒生电子和万得资讯。
　　同时从资产价值重估的角度，我们谨慎推荐金证股份。
　　风险提示：行业内主要厂商特别是B2C模式的厂商业务与证券市场联系较大，业绩受证券市场波动影响较大。

@石油化工：中国LNG下游产业正在加速发展

　　由于价格和环保优势，中国LNG(液化天然气)下游分销产业即将进入加速发展阶段。随着LNG客车和重卡生产规模的扩大、技术的成熟，低温储运设备国产化率的提高，以及分销商在LNG加气站建设和运营方面经验的增加，预计未来2-3年，LNG客车和重卡市场前景乐观，增长机会比较确定。在分销商中，我们重点关注昆仑能源(135.HK，推荐)、广汇股份(600256.CH，未评级)、新奥能源(2688.HK，审慎推荐)等上市公司；而在设备领域，我们关注相关低温储运设备、LNG加气站设备、车辆供气系统以及天然气液化橇装成套设备的生产公司，包括：富瑞特装(300228.CH，未评级)、中集安瑞科(3899.HK，未评级)等。昆仑能源有望成为中国最大的LNG分销商，我们重申“推荐”的投资评级和16港币的目标价格。
　　理由：
　　价格和环保双重优势吸引物流企业进行燃料置换，地方政府支持发展LNG公交。不同于其他天然气销售模式，LNG实行市场化定价，分销企业目前大都参照等热值汽柴油价格的60-70%制定LNG价格。使用LNG，相同功率的发动机，可以节省燃料费用达30%-40%，最少1年左右的时间就可以收回额外投资成本。随着LNG汽车制造规模的扩大，物流企业改装或额外投资的成本也将逐渐降低，LNG燃料汽车的经济优势日趋显现。此外，使用LNG汽车，每年还可以节省约2000元的润滑油和火花塞费用。环保方面和石油相比，使用LNG可以减少二氧化碳排放约25%，减少氮氧化物排放90%，减少二氧化硫和烟尘颗粒物排放达100%，对地方政府推行节能减排工程的吸引力非常大。
　　LNG车辆、发动机、低温储运设备、供气系统等设备的生产技术已经成熟。近年来，我国汽车和发动机生产企业、低温设备公司等都在致力于LNG技术、设备的研发和应用，目前相关的技术和设备已经成熟。2010年底，中国LNG汽车保有量约6000辆，预计2013年将超过6万辆，年均复合增长率接近115%。
　　国家能源局已经批准《LNG汽车加气站技术规范》，主要分销商均计划在“十二五”期间大力建设LNG加气站。
　　2010年底，全国约有100座LNG加气站，主要分销商，包括：广汇股份、昆仑能源、中海油总公司、新奥能源、以及绿能控股集团等。掌握上游LNG资源的分销商，均计划在“十二五”期间大力建设LNG加气站，发展分销网络。其中，昆仑能源计划在今年新建LNG加气站200-300座，“十二五”期间计划共新建1000-2000座；中海油总公司也计划在“十二五”期间投资100亿元，建设1000座LNG加气站；广汇股份计划3-5年之内，LNG加气站达到300座，是目前运营数量6倍左右。
　　LNG资源供应得到保障，其发展可能不再受冬季“气荒”制约。随着中国海上LNG进口量的不断增加，以及陆上LNG液化工厂的建设，国内LNG资源供应得到保障。未来两年，国内天然气储气库的建设和管网调配能力将显著增强，冬季“气荒”发生的可能性将可望减小，有利于缓解LNG下游应用行业的后顾之忧。
　　风险提示：
　　LNG下游业务推广慢于预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；采购成本上升；来自其他新型动力源的竞争，包括：混合动力车、纯电动车、氢燃料电池车、太阳能汽车等售价大幅下降，电池及电机技术实现重大突破，充电时间大幅下降，电池功率大幅提高等。

@旅游行业：景区大年收益增速抢眼

接待量—景区大年：中西部景区全面超预期，东部景区高基数上基本持平，大景区增速分化。1）中西部小景区全面超预期：10年受世博分流的中西部景区，今年二季度以后显著加速增长，其中华山、桂林两江四湖、银子岩、丽江（索道合计）增速分别高达42%、48%、42%、28%！2）10年受益于世博、高基数的东部景区整体接待量持平，亦超预期，乌镇西栅等高端旅游消费仍为亮点；3）一线景区基数大（年接待量超200万）、有所分化，均略低于区域旅游增速—峨眉山、黄山、海南南山接待量分别增20%、11%、5%（估）。

　　人均消费—大幅提升的两个逻辑：1）结构变化,高端消费比例提升; 2）提价。人均消费异动景区：丽江、乌镇、漓江游船、宋城人均消费同比增速达到10%-25%。

　　景区收入—东部景区人均消费拉动收入增长、中西部景区更倚重接待量。

　　景区行业利润表及主要盈利指标分析：本期景区行业权益净利增49%、ROE提升36%：毛利率提升、财务费用率下降是主因。

　　景区行业现金流量分析：1）Q2经营现金流环比好转，我们Q1担心的成本大幅增长并未在二季度体现出来；2）投资现金同比2011H大幅减少，主要由于桂林、三特扩张放缓；未来行业扩张主力的宋城股份上半年以签订意向协议为主，实际资金支出不大。

　　下半年展望：节假日因素提升PE、三季度业绩有望持续超预期。

　　重点推荐——我们从三个逻辑看好3支个股：1）区域旅游形式好，无大额资本开支、三季度有望存在事件刺激因素的个股：峨眉山A（公司西部优惠所得税率极大概率将维持，上半年业绩有望追溯修复）；2）新业务驱动（大索道、印象丽江），区域旅游形势有望持续好于预期的：丽江旅游；3）费用控制力度显著加强的成熟景区股：黄山旅游。

@电子行业：苹果做媒 "投影""体感"联姻水晶光电

据专业披露苹果专利的网站PatentlyApple报道，8月11日，美国专利局公布了苹果的一项专利，该专利旨在将投影和体感检测两项技术整合在同一个终端上，如iPhone、iPad、Macbook。
　　我们经过对专利的深度研究，认为该专利有两项重要意义：（1）通过体感检测，在投影屏幕上实现触摸功能，将触摸屏推广到任意墙壁、幕布、白板上，应用空间几何倍数递增；（2）通过将数个小投影屏拼成大投影屏，解决了手机整合微投所面临的的体积、功率问题。
　　我们结合苹果的专利，对其技术原理进行了分析。在投影屏幕上实现触摸功能的原理是，当手在屏幕前面动作时，阴影会投在屏幕上，iPone（iPad）
　　内置的摄像机镜头将阴影拍摄下来，分析图像的形状、运动速度、加速度等主要特征，提取出来一些关键参数，同时，系统内置数据库，把手势运动的特征参数和要实现的功能（图像的拖动，等等）一一对应起来，把这些实时拍摄获取的参数和数据库进行比对，即可确定手势代表的操作指令。
　　微投模组的主要下游应用是手机、平板电脑、笔记本电脑。我们预测，2015年，在悲观、中性、乐观的情形下，全球微投的市场空间分别为80.2亿元、156.4亿元、439.4亿元人民币。
　　微投行业的产业链是“芯片--模组--整机”，水晶光电做模组。芯片主要是DLP和LCOS两大阵营，根据对投影效果、功耗、技术成熟度等方面的分析，我们认为LCOS小型化的潜力更大，现阶段DLP更为成熟，我们更看好LCOS技术的发展前景。水晶光电采用LCOS技术。
　　我们看好水晶光电在微投模组领域的竞争优势：第一、和芯片厂商紧密合作；第二、相关、配套技术成熟；第三、客户关系优势，公司是多家国际一流手机厂商拍照镜头用红外截止滤光片的主要供应商，具有很好的客户关系基础。
　　风险提示。下游客户推出微投手机等产品的进度低于预期；新产品开发过程中的技术风险。

@证券行业：融资融券常规化与转融通

证监会发布征求意见稿包括两方面政策内容：1）融资融券业务常规化；2）转融通。下面我们首先分析当前融资、融券市场的供需情况，然后据此来对两个政策的影响进行解读。

　　融资市场核心问题在需求，融券市场核心问题在供给。

　　1）截止7月末，融资余额319亿元，距25家试点券商约900亿元计划投入额度仍有较大差距，目前融资市场核心问题在于需求。约束需求的原因包括：A.投资者申请受限制；B.标的券过窄；C.震荡市下缺乏赚钱效应。

　　2）截止7月末，融券余额仅为2.5亿元，与融资余额的比例为1:99，远远低于成熟市场的2:8比例，融券市场核心问题在于供给。约束供给的原因包括：券商融出证券意愿不强等。

　　融资融券业务常规化解决融资市场需求瓶颈，增加资金供给，利好股指。

　　此前从事融资融券业务仅限于25家试点券商，同时由于投资者申请融资融券必须在该券商开户18个月以上，导致剩余84家券商的客户需求无法实现。融资融券业务常规化将会释放出更多客户需求，同时考虑到融资、融券99：1的非均衡供应，短期内将会增加股市资金供给，预计金额为92亿元，即相比6月末约8831亿元的A股市场客户保证金带来1.0%的增量资金，利好股指。

　　转融通短期看解决融券市场的供给瓶颈，增加股票供给，不利于股指；长期看增加股市资金供给，利好股指。

　　1）短期看，转融通将解决券商提供融券意愿不足问题，增加股票供给；而在融资市场上由于券商自身供应能力尚未用足，转融通短期影响有限。

　　2）长期看，随着需求增长，转融通提供的资、券比例将向海外成熟市场的8:2结构靠拢，该过程中对股市的资金供给将超过股票供给，利好股指。

　　融资融券业务常规化、转融通两者相权趋利好。如前所述，长期看，两项政策均利好股指；短期看，前者利好股指，后者不利于股指，两者相权后我们认为短期仍趋利好，主要归于短期内前者增加的资金供给将超过后者增加的股票供给。

　　推荐标的：中信、海通、敖东等。受益券商主要分为以下三类：1）有望获得后续融资融券业务资格且业绩弹性较大的券商：山西、国金、国海。

　　2）有望获得转融通优先试点资格的券商及影子股：中信、海通、敖东。

　　3）因转融通启动预期导致股指反弹下因流通市值较小导致股价高弹性的券商：国海、方正、兴业。

@生物制品：单抗药物进多个省医保促海量市场打开

重磅药物过期为企业提供发展机遇

一、全球单抗药物增长迅速，对比中国和国外的发展，我们判断国内将迎来单抗发展的黄金二十年。2010年全球单抗药物市场达到了440亿美金，2000年-2010年的CAGR达到40%，远超过生物制药同期CAGR21%,并诞生了销售额超过50亿美元的重磅药物5个，单抗的发展势头讯不可挡。目前几乎所有大型制药公司都有单克隆抗体研发项目，纵观全球单抗药物发展的历史，我们发现中国单抗行业的发展历程和全球单抗行业有较多的相似点，我国正处在单抗大发展的起点，即将迎来黄金发展二十年，布局单抗行业的时机已经来临。

　　二、国内癌症、类风湿药物中单抗药物占比较小，存在巨量增长空间。目前全球癌症药物中单抗药物占比约17%，欧美类风湿药物单抗占比达到50%左右，而我国的单抗整体规模约十几亿元左右，大约是我国癌症药物整体市场的1/40。鉴于我国癌症发病率不断提高，类风湿患者较多等因素，我们认为国内单抗存在巨量增长空间，前景看好。

　　三、单抗产品进入多个省的医保，未来进入国家医保值得期待，单抗海量市场即将打开。由于单抗药物靶向性强，副作用小、疗效明确在国外发展较快，但是由于费用较高，抑制了国内的需求。2009年医保调整之后，共有8个单抗药物进入多个省医保，其中国产单抗益赛普（中信国健）进入7个省的医保。而且在国外企业的积极运作下，多个进口单抗进入地方医保。单抗有地方医保支付，天量市场有望逐步打开，中信国健有望成为第一个黄金五年受益者。

　　四、重磅药物过专利保护期，将加速国内企业进入单抗行业的进程，为国内单抗提供绝佳发展机遇。虽然我国市场还是外企占据优势地位，但是在未来的2-10年外企全球销售额超过百亿美元的重磅单抗将过专利保护期，为国内的企业提供了绝佳的发展机遇。目前已经有多个企业海正药业、丽珠集团、一致药业、华北制药等通过自主研发、和外企合作等方式布局单抗行业，有望成为单抗行业第二个黄金发展五年的受益者。

@LED照明行业：LED照明点亮世界

全球白炽灯巨大替代市场即将开启
2009-2012年全球照明产值年复合增长率预计将达到13.9%。2010年928亿美元的全球照明市场规模几乎是整个LED产业的10倍。全球白炽灯禁产禁用所引发的替代照明将会为节能灯和LED等创造庞大的市场需求。
　　稀土涨价成为节能灯替代之痛
今年以来稀土荧光粉价格上涨近十倍，节能灯生产成本也随之提高。三基色荧光粉是节能灯的主要原料，，在三基色荧光粉涨价前，年初荧光粉在节能灯中成本中只占10%左右，目前所占成本比重上升到将近60%。为应对成本飞速上涨的巨大压力，节能灯企业不断调高产品价格，并加快向LED照明转型。
　　与此同时，LED灯具产品价格在快速下降。
　　LED产业政策日趋完善
LED照明产业作为节能环保的新兴产业，一直深受国家重视，半导体照明“十二五”规划9月份即将出台。同时随着LED产品国家标准的出台，部分LED产品今年有望纳入享受到财政补贴，工业照明、商业照明可能大范围启动。
　　盈利预测与投资建议
LED照明行业首选标的为鸿利光电和瑞丰光电。鸿利光电70%以上的产品应用于通用照明领域，并有较高、较为稳定的毛利率，且有20%的LED商业照明业务。瑞丰光电50%以上产品为LED照明器件。其次，选取国星光电、洲明科技和奥拓电子，这类公司LED相关照明业务有进一步扩大增长的趋势。
　　再次，选取阳光照明、飞乐音响、佛山照明等具备转型基础的传统照明企业。
　　风险提示
一是行业景气度低于预期，二是政策性风险。

@元器件：稀土限产长期看好钕铁硼磁材成长空间

作为稀土储量大国，中国对于稀土战略资源的再认识，经历了一个长期过程。其价格变动也在11年上半年得以初步体现。年初以来主要稀土价格涨幅超过5倍。

　　在科技强国、经济转型大背景下，国家一方面限制稀土出口，同时鼓励稀土新材料和稀土应用产品快速发展。作为磁性材料重要组成部分，钕铁硼磁材已成为高端磁材主流产品。中国钕铁硼产业全球产量占比超过80%，产值超过60%。

　　11年初伴随着稀土价格大幅上涨，钕铁硼公开市场价格呈同步上升之势。钕铁硼生产厂商已近100%的转移了成本压力，并成为产业链受益者。

　　在“节能、减排”大背景下，风力发电、新能源汽车及节能家电等产业迅速发展，直接拉动了钕铁硼产品的需求。在长期看好稀土价格前提下，我们同样看好钕铁硼厂商成本转移能力。

　　我们推荐的稀土磁材组合包括中科三环、宁波韵升、正海磁材。仅就11年而言，我们判断中科三环净利增幅为97%，对应EPS0.80元。正海磁材净利增幅为55%，对应EPS为1.02元。宁波韵升净利增幅为39%，对应EPS为0.55元。

　　更长时间段来看，相关公司成长能力与股价弹性取决于动态产能及吨市值、产品结构改善空间、管理效率提升空间以及存货政策。中科三环、正海磁材未来两年新增产能分别为原有产能的50%、57%。节能型产品、高端产品均为相关公司产品结构调整方向。仅就1季毛利率而言，中科三环毛利率最低，宁波韵升最高。

　　未来两年中科三环与正海磁材所能达到的总产能为12000吨、5500吨。不排除宁波韵升未来也有扩产计划。中科三环、宁波韵升、正海磁材动态吨市值分别为78万、93万、92万。

　　初步预估，中科三环12-13年EPS分别为1.20元、1.74元。宁波韵升11-12年EPS分别为0.74元、0.96元。正海磁材12-13年EPS分别为1.43元、1.94元。

@铁矿行业：铁矿的黄金投资时代才刚刚启幕

三巨头在相当长时期内都将拥有铁矿的绝对控制力
从供给格局来看，铁矿市场一直处于寡头垄断的格局，三大巨头每年生产的铁矿石占全球产量的30%，并基本控制了其国内外运港口及国际海运通道，垄断了超过70%的国际铁矿海运贸易量。而且三、五年之后，他们对全球铁矿的控制不是减弱而是增强了，其对价格的控制力也会进一步强化。
　　国内铁矿定价权已完全转移，国产矿仅充当国际矿价的稳定器
尽管我国已经成为产矿量最多的国家，也是矿石需求量最大的国家，却无法对铁矿的国际市场价格产生重大影响，铁矿定价权已完全转移。反倒是，当铁矿价格出现系统性下跌时，普遍高成本的国产矿较大大产量价格弹性将使市场供应量迅速降低，进而阻止价格的进一步下跌，从而使国内矿实质充当国际矿价的稳定器。
　　中国巨大的粗钢产能无法停止对铁矿的“渴求”
2012年我国高炉炼铁产能将接近8亿吨，正常运行着的规模如此庞大的高炉，每年将不得不刚性消耗近12.8亿吨的精矿，对比我国每年仅不到6亿吨的铁精矿产能而言，进口依存度高的态势在相当长时期内是很难发生根本性扭转的，中国需求将继续引领全球。
　　若干年后印度将成为铁矿进口大国
据测算，随着印度国内高炉占比逐步扩大，其很可能在若干年后从全球铁矿第三大出口国摇身转变为铁矿进口大国！可以想象，如果若干年后印度出口的1亿多吨铁矿石没有了，相反还要进口1-2亿吨甚至更多，届时对于国际铁矿石行情，将都会产生重大影响。
　　铁矿行业已进入景气度稳定时期
铁矿行业已经进入这样一个稳定时期，全球需求和供给都保持小幅增长，供求格局在相当长一段时期内维持目前态势，矿价将保持稳定，铁矿与钢铁上下游利润分配格局基本形成并得以巩固，铁矿业高景气度将持续很长时期。
　　投资A股涉矿公司方兴未
艾我们把A股涉矿公司划分为四类：一是纯铁矿上市公司，如金岭矿业和攀钢钒钛等；二是享有铁矿投资收益的上市公司，如广东明珠、方大炭素等；三是原有钢铁冶炼企业注入铁矿后形成的矿钢一体化公司，如西宁特钢、凌钢股份等；四是集团拥有铁矿资源，存在着注入预期的公司，如首钢股份、河北钢铁等。
　　可依据六大指标选股
建议根据六大指标选股：一是业绩弹性大的公司，

@电能表：行业景气盈利企稳发展中看个股机会

智能电表是用电侧信息采集系统核心部件，实现对终端用电信息的采集、监控和管理，为电力营销提供运行支撑。我们认为“十二五”电网智能化改造中用电侧投资走在前列，现已进入行业高景气周期。
　　 2009年国家电网正式启动电能表集中招标，年内招标209万只；2010年招标四个批次，共完成约4525万只，相比年初3500万的计划量超额近30%；2011年截至到8月，已进行了四个批次智能电表项目招标，共完成4189万只招标量。
　　根据规划2011年要完成5500万只安装，目前已完成计划的76.2%，年内招标总量超预期是大概率事件。
　　从2010-2011两年合计中标规模看，排名前五的分别为三星电气、威胜集团、林洋电子、科陆电子、浩宁达。在单相智能电表领域竞争情况大致反映整个电表行业竞争，其中三星电气独占鳌头、林洋电子提升显著；三相电表在总招标额中占比不到10%，高售价、高毛利、高技术使其成为优势企业争夺重点。
　　电能表从原理上可分为感应式和电子式，并经历了感应式电能表、电子式电能表与智能电能表三阶段。国家电网公司提出实现所有系统内电力用户“全覆盖、全采集、全预付费”的用电信息采集系统建设，大力推动智能电表行业发展。
　　国网“十二五”智能化投资总额为2861.1亿元，其中用电侧投入资金为27.3%，占比排第二。用电信息采集系统占比68%,共532亿元，涉及27个省网公司、298个地市、1.658亿用户，计划将于2014年底完成智能电表100%的“全覆盖、全采集、全费控”。
　　招标价格有所回升，随着次优价中标和国网对产品质量要求提高，预计毛利率继续下行空间不大，盈利能力企稳。
　　推荐公司：考虑龙头公司规模优势和研发实力，建议关注三星电气（601567）、林洋电子（601222）和科陆电子（002121）。

@钕铁硼：“节能环保轻薄短小”开拓成长之路

需求方面，在“节能环保”和“轻薄短小”的大环境下，行业长期成长逻辑明确。传统应用（扬声器、磁选、永磁电机、VCM、MRI等）市场渗透率已经较高，需求处于稳定增长期，年增长率在5－10%；而新型应用（风电、变频空调、节能电梯、混合动力汽车、汽车EPS转向电机）是推动钕铁硼行业发展的主要动力，虽然扬声器、风电、空调等将受到产品涨价后部分用铁氧体替代，根据我们详细测算，最多产生20%的转单效应，而新能源汽车的推动将大幅拉升高端钕铁硼的行业需求。2001－2010十年间，钕铁硼需求增加了5倍多，足以说明钕铁硼仍是朝阳产业。
　　供给和竞争格局方面，基于三方面的逻辑，而这三方面也是钕铁硼厂商的提价逻辑。其一，在稀土政策推动下，上游原材料供给的限制抑制了下游产能的开出。按照中国2011年稀土氧化物开采指标且能严格执行测算，中国厂商仅能供应5.5万吨钕铁硼，低于去年全球10万吨的需求，供需失衡；其二，高端钕铁硼专利掌握在国内五家厂商手中，专利壁垒限制了国内其它钕铁硼产能的开出，而掌握专利的厂商也无产能大幅开出的规划；其三，钕铁硼行业属性有别于半导体、面板等产业，钕铁硼厂商折旧占成本比重为3%，而半导体、面板折旧占比为20%，对钕铁硼厂商来说，盈利能力远比产能利用率重要。我们构建的提价模型与钕铁硼厂商月度收入曲线的拟合度很高，通过对比显示“毛利率不变”是钕铁硼厂商的提价基准，也是行业认可的规则。而与历史对比，钕铁硼厂商的提价难度比以往显著降低。
　　供需失衡的状况是提价逻辑的根本，而龙头厂商价值显现。钕铁硼公司不但短期业绩有爆发，而且呈现长期成长性逻辑。作为龙头厂商，中科三环和宁波韵升价值在三方面，其一、两家厂商与稀土矿有长期战略合作，获得稳定的供货来源，而中小厂商此前的原料来源于无开采配额的小矿，逐步停产；其二，中科三环和宁波韵升两家龙头掌握专利，其稳定的供货渠道是其具稀缺性的价值，客户采购越来越向龙头厂商集中；其三，两家公司从中端应用到高端应用升级，在行业成长中受益最大。
　　应对稀土价格上涨，三季度两家钕铁硼龙头厂商大幅提价，我们预计三季度开始业绩将超市场预期。此外，低价库存储备是公司业绩弹性所在。钕铁硼企业之所以能采取“随行就市法”提价，是供需两方面同时作用的结果。
　　估值与建议：
　　中科三环：我们预期2011、2012年的EPS为1.00和1.60元，对应动态市盈率28x、17x，首次推荐给予“推荐”。
　　宁波韵升：我们预期2011、2012年的EPS为0.80和1.20元，对应动态市盈率23x、15x，首次推荐给予“推荐”。
　　风险：
　　稀土价格短期的回调，产能增长过快导致钕铁硼提价困难，钕铁硼涨价带来的业绩增长在公司中报中还未得到体现。

@汽车行业：走出淡季布局低估值龙头

　　7月份汽车销量同比增长2.2%，环比季节性回落11.2%。7月份汽车销售127.5万辆，同比增长2.2%，环比由于部分企业放高温假呈现季节性下滑。1-7月，汽车累计销量为1060.2万辆，同比增长3.2%。8月由于工作日较多，且总体高温假天数也将少于7月，预计8月汽车销售将环比有所反弹。11月起由于去年基数较高，同比增速将会有所放缓，但我们认为销量环比走势意义更大，我们判断4季度行业结构性机会依旧存在，欧美系品牌在新车型不断推出的背景下仍将维持强势。

　　6月行业产能投资放缓，利润率略有反弹，中低端轿车及商用车压力较大。6月份税前利润率较5月份上升2.2个百分点至11.0%，毛利率则环比提升5.2个百分点至21%。我们判断可能与半年度末部分公司加快利润确认有关。往后看，中低端轿车以及商用车利润率下行风险较大。6月整车与零部件固定资产投资增速同比增速分别下滑至8.0%和25.1%。

　　随着今年以来汽车行业景气回落，企业产能扩张将更趋于谨慎，产能投资增速较去年同期有所放缓。

　　7月重卡销量持续低迷，9月去库存有望告一段落。7月份，重卡销量为50530辆，同比下降28.1%，环比下降21.0%，7月销量大于产量9000多辆，体现出整车企业仍处于去库存阶段。1~7月份重卡销售593955辆，同比下降9.3%。往后看，由于目前重卡销量基数已处于较低水平，7月有望成为全年低点。从8月开始到明年二季度重卡行业或将迎来一波相对持续的反弹。但由于宏观经济仍存在不确定性，目前还较难测算反弹高度。中长期来看，那些有能力凭借核心竞争力实现市场份额扩张、出口增长以及多元化发展的龙头企业表现有望强于行业平均水平。

　　大中客销售淡季不淡，龙头企业表现好于行业水平。7月份，大客、中客、轻客分别同比增长13.7%、14.0%和5.6%。

　　往后看，随着销售旺季到来，预计行业销量增速将触底反弹。分企业来看，宇通客车、大金龙、小金龙和苏州金龙7月销量分别同比增长52.2%、14.8%、23.0%和3.8%。

　　估值与建议：

　　继续配置低估值、增长稳定的中高端乘用车及零部件供应商。我们依旧看好中高端车销量增长及欧美系份额提升，主要推荐业绩下调风险小且增长快于行业水平的一汽富维（600742.CH），上海汽车（600104.CH）和华域汽车（600741.CH）。

　　商用车板块中，我们相对看好盈利稳定性强同时凭借市场份额提升以及切入新领域有望带来超越行业增长的江铃汽车（000550.CH）和宇通客车（600066.CH）。

　　对于重卡板块，虽然销量触底反弹给股价带来一定正面刺激，但我们对反弹高度依旧相对谨慎，并不建议短期投资者在3季度业绩明朗之前大规模介入。而对于中长期投资者，综合考虑重卡板块目前的ROE和较低的PB水平，部分龙头企业增持价值已经显现。对于成长型的零部件公司，我们看好能够通过下游多元化带来估值和业绩双重、且现有估值相对合理的品种，主要推荐中鼎股份（000887.CH）和银轮股份（002126.CH）。港股我们推荐顺序依次为长城汽车（02333.HK）、中升控股（00881.HK）和大昌行（01828.HK）。

@白酒行业：结构化调整推动行业营销变革

独到见解
投资要点行业评级行业评级：推荐评级变动：维持作为营销导向性的消费品行业，我们坚持从市场和营销的维度来解构白酒企业，旨在从企业市场面及时了解销售动态和业绩影响；我们从企业营销的诸多要素中提取了对业绩最有核心影响的七大要素来近距离观察企业的发展，构建一个对企业深度了解的分析系统。
　　投资要点：
1、从白酒行业营销发展的历程来看，以消费者需求为核心导向的渠道运作模式主导着整合行业的变迁，深刻洞察消费者需求变迁的企业通过对营销要素的调整在市场竞争中取得优势地位，引领着行业的发展。
　　2、从过去五年白酒行业发展的特点来看，老名酒的复兴贯穿始终：有品牌的企业在竞争中的优势体现的更加明显；白酒企业的最核心的竞争壁垒是品牌，而品牌背后是历史、文化和传统，具备品牌力的企业将在以后的发展中走的更快、更远。老名酒拥有优势的品牌血统，在新一轮的行业发展中率先崛起，以洋河、古井、汾酒为代表的老名酒企业引领着行业的发展。
　　3、在2003年行业达到低点后，出现拐点，迎来持续高速发展期，结构提升是主流：伴随经济水平发展和消费升级，作为政务和商务消费的中高档酒崛起，整体销售收入的增长要快于销量的增长，产品结构和价位的提升成为推动行业增长的最核心因素。
　　4、量价齐升态势将不会持续，酒水行业走向分化和整合：在行业整体销量达到一个新高度的时候，挤压式增长和扩容式增长成为企业下一步发展的主要方式，而那些具备品牌力和营销创新能力和执行能力的企业将会获取更大的话语权，除一线和二线名酒外，看好行业内具备品牌力企业的恢复性增长机会，如酒鬼酒、衡水老白干等。
　　5、看好具备品牌核心竞争力的一线白酒的长期发展机会：有品牌力的企业会获得全国化高端市场的持续发展机会，品牌力稍弱的二线名酒通过营销能力的创新和完善在中高端和次高端市场持续扩张，而缺乏品牌力的企业在发展到一定规模后将会遇到市场范围和产品结构上的瓶颈，持续增长乏力。看好具备强大品牌拉力的一线白酒企业贵州茅台和五粮液。
　　6、看好具备“品牌+营销”双轮驱动力的在未来行业竞争中持续发展能力二线名酒：以洋河、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖为代表的二线名酒在行业分化市场集中的趋势下获得竞争优势，雄厚的品牌基础在营销模式的创新和执行力的推动下带动企业业绩的快速增长，强者恒强，优秀的企业将会具备更大的市场空间和发展潜力。

@新能源汽车：铅蓄电池企业关停拓展锂电池发展空间

新能源汽车推广效果远低于市场预期。2010年6月，确定在上海、长春、深圳、杭州、合肥5个城市启动私人购买新能源汽车补贴试点工作，混合动力汽车最高每辆可享受5万元的补贴，纯电动汽车每辆补贴6万元。
　　尽管补贴的力度很大，但是对比华东三省市的发展规划目标和具体推进情况来看，实质的推广进展要远低于预期。截止到最近更新的6月30日数据，今年，上海市场只售出10辆纯电动汽车，杭州仅25辆。据了解，除补贴后价格仍然偏高等因素外，实际使用的方便性甚至是安全性等问题，仍然是阻碍新能源汽车规模应用的最大原因。
　　超八成铅蓄电池企业关停，锂电池发展空间扩大。2011年3月，环境保护部、国家发展改革委等九部门联合发文，将铅蓄电池企业的整治作为2011年环保专项行动的首要任务，要求对铅蓄电池行业企业进行彻底排查，全面整治环境违法问题，并在2011年7月底前，公布辖区内所有铅蓄电池企业（加工、组装和回收）名单，接受社会监督。截至7月31日，全国各地共排查铅蓄电池生产、组装及回收（再生铅）企业1930家。其中，被取缔关闭583家、停产整治405家、停产610家；有252家企业在生产，80家在建。取缔关闭、停产整治与停产的企业共计1598家，占全部排查企业的83%。
　　比亚迪：F3DM受到深圳市民的追捧，订单已经排到2个月以后，由于受到电池产能限制，每月出厂仅100台。江特电机、方正电机：部分电机入围"节能产品惠民工程"高效电机推广目录（第三批）。多氟多：刊登受让景昌公司部分股权公告，2400万参股萤石资源。
　　投资建议：新能源汽车产业有望成为战略性新兴产业的龙头，该产业发展前景无限光明。我们建议从政策、技术、业绩增长潜力3个标准来考察证券市场新能源汽车产业链上市公司的投资价值。我们认为目前证券市场新能源汽车产业链中的以下公司具有较强的投资价值：1）动力锂电池上下游公司，如杉杉股份、比亚迪、亿纬锂能、佛山照明、江苏国泰、中信国安、科力远、成飞集成、六国化工、佛塑股份、中炬高新、中国宝安、多氟多等；2）电机电控上下游相关公司，如大洋电机、横店东磁、包钢稀土、江特电机等；3）整车公司，如江淮汽车、福田汽车、上海汽车、长安汽车、安凯客车等，给予以上公司“推荐”的投资评级。一般在新能源汽车产业发展的初期，由于整个行业的飞速发展，对上游的资源的需求剧增，因此目前我们更看好上游资源产业。建议回避无实质业绩支撑的新能源汽车概念盲目炒作。

@粘胶行业：粘胶短纤盈利企稳

7月中旬以来，棉浆、粘胶先于棉花止跌回稳。7月，国内棉花328单月跌幅达17%，目前仍处于下跌通道，已跌破2011-12年国际棉花的收储价格19800元/吨；但7月中旬以来，棉浆、粘胶短纤的价格则略有回升，粘胶短纤和棉花的负价差持续收窄，从底部-5000元/吨收窄到目前的-1500元/吨。
　　粘胶行业盈利的企稳体现了行业内对于旺季临近下游纱线企业补库存的良好预期，但仍不足以判断行业盈利的反转。粘胶行业经过6-7月两个月高价原料库存（棉短绒、棉浆粕）的消化，7月中旬以来，棉浆价差有所扩大，粘胶短纤价差企稳。以目前粘胶短纤18000元/吨、棉浆粕11000元/吨的价格，行业开始扭亏为盈。
　　7月底开始，龙头厂商的复产和新产能的逐步投放也基本确认了行业扭亏的趋势。前期减产的粘胶厂家开始陆续恢复，三友、赛得利、翔盛、龙达、阜宁澳洋、高密银鹰等均在复产的进程中。新产能方面，新疆富丽达已开始投料，雅美一条生产线也计划先行投产。
　　国内木溶解浆逐步投产。8月初，青山纸业新建木溶解浆生产线建设接近尾声，预计9月底可顺利投产。随着国内木溶解浆的逐步投产，粘胶短纤行业的原料瓶颈逐步被打破。
　　旺季临近、粘胶盈利将逐步提高。随着9-10月新棉的上市、旺季的来临、开工率的提高，粘胶短纤行业的盈利水平将逐步提高。我们将密切关注8月中下旬纺织行业的订单情况。
　　短期内，复产及新投放产能可能仍需时间消化，下游纺织服装需求的复苏有待观察，维持行业的“中性”评级，建议关注澳洋科技。粘胶短纤龙头以富丽达、澳洋科技、山东海龙、三友化工为主，上市公司中以澳洋科技弹性最大，粘胶毛利每扩大1000元/吨，EPS增厚0.32元。
　　风险提示：纺织服装需求下滑

@食品饮料行业：啤酒行业兼并收购预期或加速

未来5年或是啤酒行业最关键的5年。从美国啤酒行业发展来看，美国前4大啤酒企业的集中度从20%提高到60%大约花了近30年时间，而同样的我国花了约11年；那么美国在之后又花了20年将CR4集中度提高到90%，我们可能需要的时间是7年，从最近各个啤酒企业在各地的动作看，整合正在加快。也就意味着在未来5年中国啤酒行业将决定最后的座次排名，大概有4、5家企业可能成为最后的胜利者，行业利润率水平也将明显提高。
　　近期，啤酒行业硝烟渐起，先是雪花啤酒成功收购了西湖啤酒，接着青啤在华南的新工厂奠基，与此同时，百威英博又宣布在陕西投资27亿元建100万吨工厂。燕京虽然没有什么动作，但从其董事长李福成的言语中不难感受到其面临的扩张压力，下半年啤酒行业或不断有相关兼并重组或扩张产能的事项。
　　从近期啤酒公司整合的特点看，一是收购标的规模越来越大；二是大品牌区域划分开始模糊，这势必将会加剧各大啤酒公司间的竞争激烈程度。但我们认为，在现阶段，观察一家啤酒公司未来的发展潜力，最主要的是看目前公司外向型收购兼并、新建产能的能力和实际作为。我们会继续跟踪青岛啤酒（600600，增持）和燕京啤酒（000729，未评级）的新动向
*ST南方（000716，未评级）：实际业绩扭亏为盈公司公布中期报告，实现收入和净利润分别为2.51亿元和944万元，同比分别增长46%和-94%，实现EPS为0.053元。扣除非经常性损益后净利润为1274万元，去年同期为亏损1372万元。46%的收入增速远高于去年同期的1.57%，创造了公司近几年以来最大涨幅。收入的大幅增长，主要原因是公司营销力度的较大和新投入产能的释放。公司的控股子公司广西南方黑芝麻食品股份有限公司投资建设的糊类食品扩建一期工程---年产四万吨袋装黑芝麻糊项目于2010年1月建成投产，经过一年多时间的调试和运行，产能基本达到了设计要求。该项目是2008年立项的，建设内容是糊类食品生产线及相应的配套、附属设施，建设规模为年产10万吨糊类食品。该项目分期实施建设，其中一期为年产4万吨袋装黑芝麻糊产品生产线、二期为年产6万吨液态黑芝麻糊（利乐包装）产品生产线。我们认为，公司的主要看点是袋装黑芝麻糊业务取得快速成长，另外值得期待的是，公司可能投入生产的利乐包黑芝麻糊业务。目前，公司主业业绩增长的拐点可能出现，请投资者关注。

@电子元器件：淘汰白炽灯路线图发布绿色照明来临

日前，发改委发布了中国逐步淘汰白炽灯路线图征求意见稿。至2016年，中国将分五个步骤逐步禁止进口和销售白炽灯。淘汰目标产品为普通照明用白炽灯，不包括反射型白炽灯、聚光灯、装饰灯等其它类型白炽灯以及特殊用途白炽灯。

　　淘汰白炽灯，节能减排的意义巨大。中国是白炽灯的生产和消费大国，中国照明用电约占全社会用电量的12%左右。白炽灯的电光转换效率不超过10%，在使用白炽灯的过程中，大量的能量转换热散失到环境中。

　　节能灯的电光转换效率至少是白炽灯的两倍，如果把在用的白炽灯全部替换为节能灯，年可节电480亿千瓦时，相当于减少二氧化碳排放4800万吨，节能减排的潜力巨大。而LED理论电光效率在60%以上，随着单位流明成本的下降，LED照明产品无疑是未来绿色照明时代的最佳选择。目前，在长时间使用的商业照明领域，LED照明的经济效益已经明显超越节能灯。

　　在全球倡导节能减排低碳经济的大背景下，各国政府已经先后提出淘汰白炽灯计划，开始时间主要集中在2010年- 2012年。中国结合自己的国情，依照功率从大到小的次序逐步淘汰白炽灯。

　　中国淘汰白炽灯计划的提出，为节能灯和LED灯等节能高效照明产品的生产销售提供了良好的市场环境，对行业构成利好。值得一提的是，在“十二五”科技发展规划中，LED照明位列在节能环保领域的首位。因而，相比于节能灯，LED照明是国家更为重点支持的行业，我们需要密切关注LED照明产品行业标准的出台以及后续国家对LED照明产品的补贴政策。

　　建议关注：LED芯片企业乾照光电、三安光电、士兰微和德豪润达；LED封装应用企业鸿利光电、瑞丰光电和国星光电以及节能灯龙头企业阳光照明。